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            上市公司并购三大逻辑

            时间:2020-10-21   访问量:11

            上市公司寻求并购,必然是冲着某种需求而来。他本人将这些需求归纳为三个大类:投资需求、产业整合需求以及纯粹的证券化投机需求。而这也是驱动所有上市公司寻求并购的三大逻辑。

            一、从投资的逻辑而言,并购也是种投资,投资的获利逻辑包括静态价值发现和动态的分享成长,放在并购的逻辑中都是有效的。

            投资若想赚钱,要么在静态的价格博弈中占得优势,也就是说你买的东西足够的便宜。要么你买的这个企业未来的成长性超预期,通过分享企业后续的成长来实现收益。

            二、从产业整合逻辑而言,无论是横向扩规模、纵向延伸产业链,还是做相关的多元化,并购都需要找到并实现其中的协同增量的,即我们所说的1+1大于2的效果。

            比如横向扩规模,带来的市场占有率的提升即相对垄断,而垄断带来的是定价权的主动,定价权带来的是商业模式的重构。最典型的案例,就是滴滴和快滴的合并。竞争格局的改变和商业模式的重构对于企业核心竞争力的影响是不言而喻的。

            三、从证券化投机的角度来看,A股的股票相对价格比较高,通过发股购买资产实现了资产证券化,非上市资产变成了上市可流通的股票。而非上市资产和股票的估值水平相差很多,通常而言,A股并购交易的静态市盈率,多数都在十几倍,而A股股票的市盈率都是几十倍,在牛市行情或者类似创业板可能会更高。

            在通过并购实现证券化的过程中,因为估值会经历重构过程,所以并购会造就很大的交易共赢,这个交易共赢的效果比产业协同的效果更明显,产业协同是1+1大于2,而证券化所带来的套利式共赢,可能是1+1大于5、甚至大于10。

            通过上面并购的几种获利逻辑,让我们深度思考下A股并购这么多年的驱动演变,简而言之来回答,大家都在赚什么钱。比如2012年、2013年期间,处于并购火爆的狂热时代,大家都在赚证券化套利的钱。并购能够成功或者能够换股成功,差不多成为衡量并购成功的唯一标准。对静态的交易价格不是特别地关注,10倍能买、12倍能买,15倍也敢买,因为股票有更高估值可以消化对冲资产交易估值。简而言之,用二级市场大泡沫可以轻易消化交易层面的小泡沫。

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