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            并购重组宽松周期也呈现出新特点

            时间:2020-10-09   访问量:15

            就市场影响看,新一轮并购重组宽松周期也呈现出新特点——此前“并购重组利好中小市值、利好创业板”的固有认知被打破。一大表现是,本轮周期内政策落地后,上证指数与创业板指数的走势并未显著分化。

            业内人士认为,这至少与两大原因有关。一方面,“类借壳”式大型并购正变得可行。据投行人士介绍,目前部分资产体量较大但盈利能力不高的公司,也在加速寻找优质标的,重组方通过重组上市的积极性同步提高,这种积极变化并非局限在中小创市场。另一方面,本轮政策放松周期尚未形成并购重组的爆发式增长,但是“高质量并购重组”已成明显指向。对于支持经济发展、符合产业转型升级、交易规范透明的并购重组的松绑,相对于对产业的影响趋于结构性而言,对各板的影响差异不大。

            从并购数量和金额看,在经历2016年到2017年的下滑趋势后,见底企稳迹象已出现,但并未呈现爆发式反弹。

            东北证券研究总监付立春接受证券时报记者采访时表示,这与三方面因素有关。第一,并购重组所涉相关方较多,从政策发布到政策落地、再到效果显现具有一定周期;第二,与经济、产业和金融新形势有关,找到稳定资产难度提升,金融支持的力度有待加强;第三,与监管新生态有关,包括严防“忽悠式重组”、“壳”公司价值走低在内,都指向提高上市公司质量这一目标。

            对于前述痛点,政策也在快速“解铃”。以金融支持为例,最新的并购重组政策中,除恢复重组上市配套融资、大力支持高新技术企业发展外,还推出了定向可转债工具,并在赛腾股份并购方案中快速落地,也在中国动力并购交易中得到运用。

            新生态正在唤醒并购重组的暖春,有部分行业率先趋于活跃。以半导体为例,以韦尔股份收购豪威、紫光国微并购紫光联盛为代表,已经掀起半导体行业的并购重组热潮。

            这成为部分公司借道并购做足加法的意愿。不过证券时报记者也注意到,在本轮“做加法”的过程中,步调已趋缓至稳。与此前更倾向于完全收购标的资产相比,越来越多的A股公司及实控人更乐于采用参股方式投资并购;甚至有些项目并不参股,而是直接采取业务合作模式进行。这相当于并购主客体延长了“恋爱期”。

            在上市公司着眼于“并购加法”的同时,监管方面也给出助力。一大表征是,并购重组受理、审核流程都在悄然提速。重组受理方面,10月前两周所受理重组方案数量便已达9月的全月水平;重组审核方面,部分公司从受理到审核的间隔甚至缩短为8个工作日。

            审核周期的缩短,可视为并购重组市场化改革的切入点之一,加上富有创新性、体量较大的方案连续过会,不少投行人士认为,这为更多公司在并购重组方案有所作为提供了条件。

            “加法式纳新”的另一面,是“减法式吐故”。有不少公司今年来通过出清亏损资产,为后续发展奠定了轻装上阵的基础。公开数据显示,在处置不良资产方面,截至9月初,创业板公司重组累计剥离资产14单,涉及交易金额近60亿元,其中8单剥离方案涉及亏损资产,占比约六成。

            付立春指出,虽然部分A股公司受宏观经济环境、行业发展周期等因素影响,面临暂时经营困难,但在并购重组加减法并用的助力下,企业调整赛道、实现新旧动能转换也在提速。踏上这一赛道,往往意味着踏上了冲向高质量发展之路,未来有望逐步成为新时代推动经济高质量发展的引擎。

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